在投資的時候，我們一定要做的一件事情就是：分散投資，也就是常說的雞蛋不要放在一個籃子里。
最常見的分散投資的方法就是把資金分別投向股市和債市。
那么，什么時候適合我們多投股市？什么時候適合多投債市呢？
這里我們就要向小伙伴們介紹一個指標(biāo)——股債性價比，用來判斷當(dāng)前時間點股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)哪類更值得買，這對于中長期資產(chǎn)配置很有參考意義。
股債性價比也叫風(fēng)險溢價，它的原理很簡單，就是用一個代表股市預(yù)期收益率的值和一個代表債市預(yù)期收益率的值，兩者相減或者相除。
其中，股票資產(chǎn)的預(yù)期收益率可以用股票指數(shù)市盈率的倒數(shù)反映。我們知道，市盈率是價格P除以每股盈利EPS，反映的是每股盈利不變的情況下，我們以現(xiàn)在的價格買入股票多少年能回本。它的倒數(shù)（1/PE），即每股收益除以價格（E/P），反映的就是投資回報率。
債券資產(chǎn)的預(yù)期收益率可以用十年期國債收益率反映，也代表了市場的無風(fēng)險利率。
接下來，我們就來了解具體的股債性價比是怎樣計算的。
股債性價比（FED）有兩種算法：
第一種是差值算法，是用股票的數(shù)值減去債券的數(shù)值。
第二種是比值算法，是用股票的數(shù)值除以債券的數(shù)值。
一般我們會采用差值算法，因為當(dāng)10年期國債收益率非常小的時候，使用比值算法算出來的FED溢價過高，不利于比較。
FED指標(biāo)越高，代表股票的投資性價比越高，越應(yīng)該買入股票資產(chǎn)。反之，應(yīng)該配置債券資產(chǎn)。
介紹了這么多基礎(chǔ)知識，小伙伴們是不是想看看當(dāng)前市場的股債性價比處于什么水平呢？我們這里選取滬深300指數(shù)（000300.SH）來構(gòu)建指標(biāo)，具體而言，股債性價比=滬深300指數(shù)的PE(TTM)的倒數(shù)-10年期國債的收益率。我們這里統(tǒng)計了股債性價比十年多以來的情況。截至2023年11月13日，股債性價比百分位數(shù)為82.78%，位于歷史高位，表明當(dāng)前股票資產(chǎn)更加具有配置價值。
圖1 股債性價比歷史百分位數(shù)
數(shù)據(jù)來源：Choice；統(tǒng)計區(qū)間2013年1月4日至2023年11月13日；單位%
那么，在歷史上股債性價比是否真的有效呢？我們以滬深300指數(shù)走勢代表股市走勢，以10年期國債收益率走勢代表債市走勢，看下過去十年股債性價比指標(biāo)和股市、債市的歷史走勢比較。
圖2 股債性價比與滬深300指數(shù)歷史走勢
數(shù)據(jù)來源：Choice；統(tǒng)計區(qū)間2013年1月4日至2023年11月13日；左軸單位%
圖3 股債性價比與滬深300指數(shù)歷史走勢
數(shù)據(jù)來源：Choice；統(tǒng)計區(qū)間2013年1月4日至2023年11月13日；單位%
從圖2和圖3上看，股債性價比總體與滬深300指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與10年期國債收益率也基本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。從股債性價比與滬深300指數(shù)和10年期國債收益率的走勢來看，股債性價比減小時，往往伴隨著股市走牛和債市走熊，而其增大時也往往伴隨著股市走熊和債市走牛。當(dāng)股債性價比位于低位時，債市更有吸引力；而其位于高位時，股市更有吸引力。
需要小伙伴們注意的是，工具的使用有一些局限性。股債性價比主要用于主流的寬基指數(shù)，如東方財富全A、滬深300等，但不適用于絕大多數(shù)行業(yè)指數(shù)、一些偏成長的寬基指數(shù)（如創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等），即不能簡單根據(jù)股債利差對行業(yè)、主題基金進(jìn)行擇時。
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